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國際評級機構穆迪近日發(fā)布中國銀行業(yè)最新宏觀分析報告，將中國銀行業(yè)宏觀因素從“中等”調整為“中等+”，原因是銀行業(yè)國家風險分數(shù)從“強+”提至“極強-”。

去年穆迪上調了對中國的經(jīng)濟增長預測，從預計2019年增長率將降至6%以下調整為增長6.4%，2018年的增長預測也從6.3%上調至6.6%。這表明，盡管信貸增長放緩，但穆迪認為中國經(jīng)濟增長的抗壓能力高于此前的預期。過去20年中國的宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)強勁而穩(wěn)定。中國的體制框架實力中等，因此造成的重大挑戰(zhàn)制約了中國的主權信用，但是強大的財政實力和3.1萬億美元(2018年4月數(shù)據(jù))的龐大外匯儲備使中國抵御外部風險沖擊的能力較強。

穆迪稱，2008年以來信貸刺激下的經(jīng)濟增長影響了銀行業(yè)的信用環(huán)境，但這種增長在逐步放緩。大規(guī)模穩(wěn)定的存款和穩(wěn)健中性的貨幣政策支持了銀行的資金面。大型銀行處于主導地位，但隨著小型商業(yè)銀行逐步適應金融改革與創(chuàng)新，大型銀行面臨的競爭已不斷加劇。

經(jīng)濟實力“極高+”

穆迪報告稱，作為世界第二大經(jīng)濟體，中國經(jīng)濟受益于過去20年來大部分時間里強勁而穩(wěn)定的表現(xiàn)，證明了其經(jīng)濟實力為“極高+”。預計2018~2021年中國GDP年增速平均為6.3%，雖然比前4年有所放緩，但仍明顯高于大部分評級相同的國家/地區(qū)。這具有抗壓能力的GDP增長在一定程度上反映了政府對經(jīng)濟的大力支持。這樣的支持可能會導致或甚至加劇經(jīng)濟失衡局面，尤其是造成國有企業(yè)（國企）的高杠桿。國企的杠桿率處于較高水平，對政府產(chǎn)生或有負債風險。政府面臨的挑戰(zhàn)是調整和重新平衡政府主導的投資，并允許民間資本提高參與度，特別是服務業(yè)。盡管如此，穆迪認為中國仍是增長潛力充足的新興市場，支持因素包括實際人均收入穩(wěn)步增長、家庭債務雖然上升但卻不高、就業(yè)率增長強勁以及城鎮(zhèn)化不斷推進。

中國的體制實力為“中等+”反映了其作為新興市場經(jīng)濟體的政策效力相對良好。該分數(shù)也反映了在維持GDP強勁增長和金融穩(wěn)定的同時，政府面臨降低金融杠桿率和改善經(jīng)濟中資本配置的挑戰(zhàn)。如果不進行有效的改革，中國的GDP增長放緩將會更加顯著，原因是高債務負擔影響企業(yè)支出，而低生產(chǎn)率則降低投資的經(jīng)濟回報。

中國對突發(fā)事件風險的敏感性為“低+”，穆迪認為，政府（資金）的流動性強勁，對外部融資的依賴性較低。中國的預算赤字規(guī)模較小，債務水平相對較低。中國較低的對外脆弱度風險反映了其充足的外匯儲備（尤其是與中國外債規(guī)模相比更是如此）和基本封閉的資本賬戶。但是，政府也面臨著資本外流風險對貨幣政策的制約。雖然2016年底以來政府加強了資本管制，但若政府維持經(jīng)濟強勁增長和落實改革的能力下降，則可能會削弱投資者信心，并再次引發(fā)資本外流。中國銀行體系規(guī)模龐大，盡管財力較弱的中小型銀行占了較大比例，但銀行體系仍以國有銀行為主。近年來影子銀行某些領域的信貸快速增長、銀行與非銀行金融機構的相互關聯(lián)性提高、中小銀行對批發(fā)資金的依賴性加大也意味著風險加劇。但是控制杠桿率和信貸增長的政策似乎已產(chǎn)生一定成效。這些因素表明中國受銀行業(yè)風險的影響高于打分卡所指示的水平。銀行業(yè)雄厚的資本和相對較高的貸款損失撥備緩解了上述風險。

融資環(huán)境持平

穆迪維持信貸環(huán)境向下“-4”的調整，反映了全球金融危機爆發(fā)以來中國銀行體系內外信貸快速增長，其增速繼續(xù)超過GDP增速。但是，有跡象表明增速放緩，2016年以來總信貸增長率降至十位數(shù)低段。根據(jù)國際清算銀行/世界銀行的數(shù)據(jù)，2015年以來中國的信貸/GDP比率(包括部分政府相關信貸)已超過200%，不過此后該比率的增速有所下降。穆迪估計2017年底該指標約為216%，預計2018年會升至220%。國際清算銀行/世界銀行的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月，中國的民營領域銀行信貸/GDP比率為157.4%，比2016年12月上升0.4%。這與穆迪對債務增速放緩的觀察一致。近年來中國政府強調了銀行業(yè)去杠桿和控制影子銀行體系風險的必要性。過去兩年中國社會融資總量的增速降至接近名義GDP增速的水平，債務余額驟然重新加速增長的可能性不大。嚴監(jiān)管已導致影子銀行活動大幅放緩。但是，高企的杠桿率仍然影響銀行業(yè)，去杠桿需要對資產(chǎn)負債表進行調整。調整不可避免地導致銀行資產(chǎn)質量下降和信貸成本增加的壓力。因此，雖然2016年下半年以來控制信貸增長取得進展，但穆迪認為維持信貸環(huán)境向下“-4”的調整仍較為適宜。

融資環(huán)境并無調整，原因是中資銀行有穩(wěn)定的低成本存款基礎，2017年底占其非股本資金的72.7%。但是，高收益理財產(chǎn)品增長，而貨幣供應增長放緩，導致近年來對資金的競爭日益激烈。盡管如此，監(jiān)管機構已采取措施規(guī)范理財產(chǎn)品，這可降低資金的波動性，從而支持銀行的整體融資環(huán)境。在批發(fā)融資方面，鑒于中國人民銀行（央行）采取穩(wěn)健中性的貨幣政策，銀行間市場的流動性仍將充裕。央行從2016年開始更積極地進行公開市場操作，以緩解銀行的流動性需求，自此以來同業(yè)市場利率波動性也有所下降。

穆迪報告顯示，五大國有銀行仍在銀行體系中處于主導地位，2017年底約占銀行體系總資產(chǎn)的36.8%，因此行業(yè)結構分數(shù)并無調整。但是，過去20年中國金融體系經(jīng)歷了深遠的改革，并向著包含多層次商業(yè)銀行的市場化體系轉變。來自其他銀行的激烈競爭緩慢地侵蝕五大國有銀行的市場份額。近年來城商行和農(nóng)村金融機構取得的進展最大。存款利率上限的放開也加劇了對低成本客戶存款的競爭。但是，銀行存款定價靈活性的提高將有助于其保持存款實力，并改善資金和流動性管理，以抵御來自高收益理財產(chǎn)品的競爭。

信息來源：國際商報