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第三季度滬鋁走勢重要影響因素：氧化鋁調(diào)價(jià)VS供給吃緊 經(jīng)歷了第二季度的大幅波動之后，第三季度滬鋁呈現(xiàn)出先跌后漲再調(diào)整的走勢，期間中鋁兩次調(diào)低氧化鋁價(jià)格給期價(jià)形成肯定的壓力，而國內(nèi)型材出口加大導(dǎo)致現(xiàn)貨供給吃緊則推動期價(jià)大幅上漲。瞻望后市，在國家出臺調(diào)整鋁型材出口退稅率之后，滬鋁長期上漲的壓力增大，國際鋁價(jià)的走勢值得關(guān)注。

一、第三季度滬鋁走勢回顧

今年第三季度滬鋁演繹精彩"三步曲"，期價(jià)的走勢大致可以分為三個(gè)階段：第一階段為破位下跌階段，滬鋁受中鋁調(diào)低氧化鋁價(jià)格預(yù)期影響跌破20000-19200的整頓平臺，最低下跌到18200附近，期間中鋁曾將氧化鋁的價(jià)格由5650元降到4900元；第二階段為重抬升勢階段，8月中旬以后，國內(nèi)鋁型材出口大幅增長導(dǎo)致國內(nèi)鋁現(xiàn)貨供給吃緊，受其影響，滬鋁重抬升勢大幅上漲，現(xiàn)貨合約最高上漲到22000以上的價(jià)格，主力合約最高也曾達(dá)到21000以上的價(jià)格；第三階段為調(diào)整階段，經(jīng)過延續(xù)上漲之后，受現(xiàn)貨保值拋盤打壓以及倫敦鋁下跌的影響，滬鋁睜開調(diào)整走勢，期價(jià)再次回到19000附近振蕩。
1、中鋁調(diào)降氧化鋁價(jià)格給期價(jià)帶來不小壓力日期 調(diào)整情況 調(diào)價(jià)幅度 電解鋁成本變動情況調(diào)高氧化鋁價(jià)格 2005年10月 4330元調(diào)高到4660元 330元 進(jìn)步660元/噸 2005年12月 4660元調(diào)高到5200元 540元 進(jìn)步1080元/噸 2006年4月 5200元調(diào)高到5650元 450元 進(jìn)步900元/噸調(diào)降氧化鋁價(jià)格 2006年8月7日 5650元調(diào)降到4900元 750元 降低1500元/噸 2006年9月1日 4900元調(diào)降到3800元 1100元 降低2200元/噸表一：中鋁調(diào)整氧化鋁價(jià)格情況表如表一所示，從去年10月份到今年4月份，中鋁曾三次調(diào)高氧化鋁的價(jià)格，從最低時(shí)的4330元調(diào)高到5650元，其中12月份和4月份的調(diào)價(jià)均對期價(jià)上漲產(chǎn)生了直接的推動作用。而隨后中鋁在8月7日和9月1日兩次調(diào)低氧化鋁的價(jià)格均給期價(jià)形成了肯定的壓力。在6月份鋁價(jià)回到20000以下運(yùn)行之后，有關(guān)中鋁將調(diào)低氧化鋁價(jià)格的傳言不絕于耳，期價(jià)在長達(dá)一個(gè)月的時(shí)間里維持著振蕩走勢，重新上漲的動力顯明不足。7月19日受中鋁調(diào)低氧化鋁預(yù)期打壓，期價(jià)破位下行，一起走低。如表一所示，8月7日，中鋁將氧化鋁價(jià)格又5650元調(diào)降750元至4900元。不過，對于中鋁調(diào)價(jià)的新聞期價(jià)已經(jīng)提前做出了反映。在中鋁第二次調(diào)降氧化鋁價(jià)格之前，期價(jià)也曾二次回落，畢竟中鋁將再度調(diào)降氧化鋁價(jià)格所產(chǎn)生的利空效應(yīng)必要時(shí)間來消化。如表一所示，2006年9月1日，中鋁將氧化鋁的價(jià)格從4900元調(diào)降到3800元。不過如前次調(diào)價(jià)一樣，期價(jià)對此已經(jīng)提前做出了反映，反而新聞宣布成為期價(jià)上漲的導(dǎo)火索。
2、鋁型材出口增長導(dǎo)致國內(nèi)現(xiàn)貨供給吃緊給期價(jià)帶來強(qiáng)勁上漲動力 8月中旬以來，滬鋁合約之間形成近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，"倒基差"在滬鋁市場浮現(xiàn)。大家知道，倒基差的出現(xiàn)注解現(xiàn)貨供給嚴(yán)重，而倒基差擴(kuò)大注解現(xiàn)貨供給嚴(yán)重程度加劇。為什么會出現(xiàn)如許的征象呢？這一點(diǎn)我們從上海期貨交易所庫存的變動情況能找到一些答案。日期 庫存水平（噸） 降落幅度（噸） 備注 2006年5月19日當(dāng)周 184602 ------- 最高水平 2006年6月9日當(dāng)周 147671 累計(jì)降落36931 跌破15萬噸水平 2006年7月14日當(dāng)周 90933 累計(jì)降落56738 跌破10萬噸水平 2006年7月28日當(dāng)周 57008 累計(jì)降落33925 庫存降落時(shí)間僅時(shí)隔兩周 2006年9月1日當(dāng)周 20370 累計(jì)降落36638 .5月19日以來上期所鋁庫存重要表動情況表今年5月19日當(dāng)周，上期所鋁庫存達(dá)到有史以來的最高水平184602噸，隨后庫存一起下跌，到了7月中旬，庫存已經(jīng)降落到10萬噸以下的水平。7月28日當(dāng)周庫存銳減33925噸至57008噸，之后庫存再度持續(xù)削減，9月1日當(dāng)周達(dá)到最低的20370噸。從鋁庫存的變動上（如表二），我們不難看出，7月14日當(dāng)殷勤7月28日當(dāng)周，僅時(shí)隔兩周庫存就銳減了33925噸，隨后庫存更是一起削減。庫存大幅削減注解現(xiàn)貨需求增長，這部分需求有可能是為了知足國內(nèi)消耗也有可能是知足出口。隨后相干報(bào)道證明，因?yàn)閲鴥?nèi)鋁型材出口仍然享受13%的退稅，因此在當(dāng)時(shí)國內(nèi)鋁價(jià)遠(yuǎn)低于國際鋁價(jià)的情況下，國內(nèi)鋁型材加工企業(yè)紛紛加緊出口導(dǎo)致國內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨供給吃緊。正是受現(xiàn)貨供給吃緊影響，滬鋁期價(jià)在8月中旬以后重抬升勢并在9月初出現(xiàn)大幅上漲，現(xiàn)貨合約上漲幅度更大，最高上漲到22000以上。

二、鋁走勢瞻望

滬鋁后期走勢瞻望經(jīng)歷了大跌和大漲之后，目前滬鋁期貨價(jià)格再度回到19000-20000的區(qū)間內(nèi)振蕩，瞻望后市，期價(jià)仍有望回升至21000附近，但是出口退稅降落料將給價(jià)格的長期上漲帶來不小壓力，倫敦鋁能否重抬升勢對滬鋁也將產(chǎn)生直接影響。
倫敦鋁走勢瞻望 ,因?yàn)槟壳吧掀谒X庫存水平依然偏低，因此滬鋁經(jīng)過振蕩之后將重抬升勢，期價(jià)在回升至20000關(guān)口后有望再度測試21000。如圖三所示，目前倫敦鋁在2400-2700美金之間維持橫盤整頓走勢，預(yù)計(jì)這種格局還將連續(xù)，后市仍有望測試2700美金關(guān)口，不過能否向上突破還有待確認(rèn)。
9月14日財(cái)政部等五部委聯(lián)合發(fā)出關(guān)照稱中國將調(diào)整部分商品出口退稅率，從9月15日起實(shí)施，其中部分有色金屬材料的出口退稅率由13%降至5%、8%和11%。這一政策出臺之后，就長期而言，國內(nèi)鋁型材大量出口的近況將發(fā)生改觀，而一旦國內(nèi)消耗不能跟上，滬鋁期價(jià)長期上漲壓力將增大，因此鋁價(jià)能否再創(chuàng)新高仍然必要進(jìn)行綜合分析。